德意志银行指出，近期推动金价调整的发达市场黄金 ETF 抛售潮已呈强弩之末态势。过去8个交易日里，ETF 投资者有7天在减持头寸，但本轮抛售累计规模已达4-5月抛售总量的86%，意味着大部分卖压已释放。

　　本轮抛售最猛烈的10月27日(减持44.9万金衡盎司)，发生在金价单日最大跌幅4天之后，这说明是金价下跌引发ETF资金流出，而非ETF抛售主导金价下跌，也从侧面印证当前市场并非处于新一轮下跌的开端。同时金价展现出韧性，在美联储释放12月降息不确定的鹰派信号后，仍坚守3900美元 / 盎司上方关键支撑位，进一步深度下探至3700-3800美元/盎司区间的风险持续降低。

　　短期市场存在波动性风险，当前黄金 1 个月已实现波动率远高于隐含波动率，二者差值达-12.6，偏离均值4.3个标准差，这一差距创下2020年3月以来最大值。这种高波动环境会抑制投资者快速重建黄金多头头寸的意愿，导致金价短期难有强劲上涨动力。不过历史经验显示，这类波动率差距通常会在2-3个月内收窄至正常水平，且年底前基本面因素有望重新主导市场，支撑金价回暖。

　　日内收盘，沪金上涨1.09%，报收937元/克。